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　　專欄

　　「越減持越上漲，越爭議越上漲」的創業板牛市特性，很可能只是看上去強勁。這樣的走勢容易暗藏風險，遲早有一天會真釀成「狼來了」故事那樣的悲劇。歸根結底，沒有隻跌不漲的股市，也沒有隻漲不跌的股市，更不要說上漲過程中的調整，再有發展前途的創業板也是如此。

　　張煒

　　2009年10月23日，證監會在深圳舉行了創業板開板儀式。隨後，首批創業板公司於10月30日集中掛牌上市。如今，創業板攀至四年來的高位，但也伴隨天量成交上演了「過山車」行情。先是本周一大漲3.78%，接著周二大跌3.60%，成交400億元創出歷史天量。周三，創業板指盤中一度重挫4.19%，收盤下跌2.91%。不少市場人士認為，「天量天價」的魔咒施壓，創業板高位「過山車」暴露出高估值風險。

　　自從今年5月15日收盤突破1000點以來，創業板上漲伴隨著各種爭議聲。然而，題材概念炒作熱度不減，創業板指愈戰愈勇，屢創新高。創業板指8月26日收盤1238.17點，跨越2010年12月17日創下的1232.98點的歷史高點；10月9日收盤1415.83點，再創本輪行情以來的收盤新高。截至10月9日收盤，創業板指與去年12月4日行情啟動前相比累計上漲138.49%，較之去年底則累計上漲98.33%。

　　今年以來，「狼來了」的警告聲幾度迴響在創業板市場，創業板指單日跌幅數次超過本周二。例如，6月24日、7月25日、10月16日的創業板指分別下跌5.27%、4.40%、3.93%。日跌幅超過3%的調整更似「家常便飯」。被前幾次「狼來了」嚇跑的投資者錯失了行情，創業板指在震蕩中又重新創出新高。但不可忽視的是，「越減持越上漲，越爭議越上漲」的創業板牛市特性，很可能只是看上去強勁。這樣的走勢容易暗藏風險，遲早有一天會真釀成「狼來了」故事那樣的悲劇。

　　歸根結底，沒有隻跌不漲的股市，也沒有隻漲不跌的股市，更不要說上漲過程中的調整，再有發展前途的創業板也是如此。

　　眾所周知，大漲后的創業板存在多方面的風險。其一，公司業績成長性被透支。創業板企業符合未來經濟發展的方向，具有良好的成長性，可若把市盈率炒成「市夢率」，一味只講題材故事，到頭來難逃業績兌現落空的風險。那些受到市場熱捧的題材股，不見得就能實現超高速的利潤增長。拿連續兩天跌停的樂視網來說，去年12月以來的累計漲幅超過460%，而其今年中期業績只是增長28.70%，三季報預測為同比增長35%至45%。顯然，大漲之後，即便成長性極佳，創業板題材股的炒作也「該歇歇」了。

　　其二，大小非減持風險沒完沒了。1月至9月，創業板公司共有569位高管減持，合計套現金額95.52億元，相當於去年全年水平的326.12%。洶湧的減持套現在牛市大漲中無所謂，假如遇到階段性調整，既不會輕易收斂，還將使二級市場不堪重負。

　　其三，創業板股票並非稀缺資源，IPO重啟將給其帶來相當的壓力。10月16日創業板指大跌3.93%，就因為市場上傳聞IPO改革方案或公布。英大證券首席經濟學家李大霄指出，「IPO開閘是影響目前市場的最大因素，但是IPO開閘與否不會影響低估值個股，受影響首當其衝的會是創業板、中小板個股。」按此觀點不難預見，一旦IPO重啟，大量新股上市，創業板很難避免「新人笑、舊人哭」的場面。

　　四年來，創業板經歷了從熱捧到低迷再到火爆的發展軌跡，最低跌至585.44點，最高上漲至1423.97點。雖然與A股主板20多年發展史相比，創業板的問世時間不長，但投資者應該逐漸走向成熟。

　　今年7月公布的一項創業板投資收益網路問卷調查顯示，「盈利10%以內」及「盈利10%以上」的投票比例合計只有近三分之一，三分之二的創業板投資者仍是虧損。這表明創業板炒作，並不適合信息等方面處於劣勢的中小投資者。眼下，創業板逼近60倍動態市盈率的「雷區」，相比7月份時的估值風險更大。創業板題材概念的炒作未必隨著成交天量出現而就此罷手，可是，該不該繼續追漲高估值的題材股，中小投資者尤其需要多一份冷靜。